Verdsettelsesmodeller i ulike bransjer : En kartlegging av ulike verdsettelsesmodeller for å avgjøre hvilken modell som best reflekterer verdien av et selskap i ulike bransjer

Abstract

Temaet for denne avhandlingen er verdsettelsesmodeller. Formålet er å kartlegge ulike verdsettelsesmodeller, samt å avdekke hvordan modellene fungerer for verdsettelse i ulike bransjer. Verdsettelsene er gjennomført basert på offentlig tilgjengelig informasjon, hvor verdiestimatet blir sammenlignet med aksjekursen på Oslo Børs per 13.04.2018. Egenkapitalverdien blir estimert på bakgrunn av et teoretisk rammeverk bestående av fire hovedmetoder: inntjeningsbasert, markeds-basert, opsjonsbasert og eiendelsbasert verdsettelse. Avhandlingen gir en kort presentasjon av aluminiumsbransjen og bankbransjen, samt de utvalgte representative casene SpareBank 1 SR-Bank ASA og Norsk Hydro ASA. Videre blir selskapenes regnskap og balanse gjennom en stegvis prosess analysert og omgruppert for regnskapsårene 2011-2017. På bakgrunn av denne omgrupperingen blir selskapenes fremtidsregnskap for 2018-2027 prognostisert. Deretter diskonteres de fremtidige kontantstrømmene med et utledet avkastningskrav for å estimere verdien av SpareBank 1 SR-Bank ASA og Norsk Hydro ASA i den inntjeningsbaserte verdsettelsen. Egenkapitalverdien fra den markedsbaserte verdsettelsen beregnes derimot basert på multipler hentet fra det omgrupperte regnskapet til de sammenlignbare selskapene. Deretter praktiseres en opsjonsbasert verdsettelse ved å ta utgangspunkt i verdiestimatet fra den inntjeningsbaserte verdsettelsen, tillagt en fleksibilitetsverdi. Den eiendelsbaserte verdsettelsen gjennomføres ved å identifisere selskapenes markedsverdi på eiendeler og gjeld. Avslutningsvis blir verdiestimatene fra alle verdsettelsesmodellene sammenlignet mot hverandre for å avgjøre hvilken modell som fungere best i ulike bransjer. Verdsettelsesmodellene resulterer i en gjennomsnittlig egenkapitalverdi for SpareBank 1 SR-Bank ASA på kr 39,53 per aksje, og for Norsk Hydro ASA på kr 80,77 per aksje. Det konkluderes med at selv om enkelte modeller utmerker seg i aluminiumsbransjen og bankbransjen, burde flere modeller benyttes samtidig for å oppnå et helhetlig bilde av verdsettelsen.