| dc.description.abstract | Formålet med denne masterutredningen var å gjennomføre en fundamental analyse og verdsettelse av Olav Thon Eiendomsselskap ASA pr. 30.10.2022 for å kunne komme frem til en handelsstrategi til eksisterende og potensielle investorer utifra hvorvidt aksjekursen (på Oslo børs) var over- eller undervurdert sammenlignet med estimert egenkapitalverdi for selskapet.
Oppgaven følger rammeverket for fundamental verdivurdering av professor Henry Knivsflå. Innledningsvis gis en presentasjon av selskap og eiendomsbransjen, samt fordeler og risikoer forbundet med eiendomsinvesteringer. Videre presenteres ulike verdsettelsesteknikker for verdsettelse av selskap og eiendom samt begrunnelse og valg av hvilken verdsettelsesteknikk som ble benyttet videre i oppgaven.
I kapittel 4 ble det gjennomført en strategisk analyse av interne og eksterne faktorer med utgangspunkt i anerkjente modeller som VRIO, Porters fem krefter og PESTEL. Resultatet herunder styrker, svakheter, muligheter og trusler oppsummeres i en SWOT-analyse. Ved analyse av de interne faktorene ble det blant annet avdekket at selskapet ikke har noen varige konkurransefortrinn, de fysiske- og finansielle ble identifisert til å være selskapets styrker. I analysen av de eksterne faktorene ble det avdekket lav trussel fra nyetableringer og konkurranse, men moderat trussel fra substitutter (for eksempel netthandel/modent marked) og påvirkning av makroøkonomiske forhold (primært renteøkning/lavere kjøpekraft blant forbrukerne). Oppsummert er selskapet i en stabil driftsfase og det ble ikke identifisert forhold som tilsier en forventning om at selskapet har strategiske evigvarende driftsfordeler.
I kapittel 5 og 6 ble det gjennomført en regnskapsanalyse for å identifisere historisk normalisert inntjening og analyse av utvalgte nøkkeltall for å se på hvordan selskapet presenterer relativt til bransjen. Oppsummert viser analysen at selskapet ikke presenterer vesentlig bedre enn bransjegjennomsnittet, med unntak av at selskapet har en høyere egenkapitalandel enn bransjegjennomsnittet.
Basert på resultatet av strategisk- og regnskapsanalysene ble det utarbeidet prognoser for fremtidsregnskapet og fremtidige kontantstrømmer til totalkapitalen i kapittel 7. Kontantstrømmene ble diskontert med et estimert et avkastningskrav (WACC) i kapittel 8. Basert på beregnede kontantstrømmer og avkastningskrav ble egenkapitalverdien til selskapet beregnet til kr 204 pr. aksje i kapittel 9.
Det ble videre gjennomført en komparativ verdsettelse basert på utvalgte multipler i kapittel 10, resultatet av den komparative verdsettelsen viste en gjennomsnittlig aksjeverdi på kr 253 pr. aksje.
I kapittel 11 ble det gjennomført en sensitivitetsanalyse for å se på hvor følsom aksjeverdien er for endringer i enkelte. sentrale forutsetninger i verdsettelse. Der det særlig kommer til synet at aksjeverdien er følsom for endringer i risikofri rente.
Endelig verdiestimat ble fastsatt til kr 219 pr. aksje, noe som er høyere enn aksjekursen på Oslo Børs pr. 31.10.2022 på kr 174 pr. aksje, dette gir en kjøpsanbefaling på aksjen fordi verdiestimatet overstiger aksjekursen. | |
